對沖基金密碼：別拿市場終將恢復做賭注
www.sina.com.cn 2010年01月25日 09:02 《錢經》雜誌
數學家占士 • 西蒙斯的對沖基金密碼
文/王雪吟 圖/CFP
James Simons占士 • 西蒙斯
文藝復興科技公司(Renaissance Technologies)
出生：1938年(麻塞諸塞州牛頓市)
職業：數學家，商人，慈善家
黨派：民主黨
規模：240億美元
類型：定量投資者
地址：紐約East Setauket
職業經歷：
1961年至1962年 麻省理工學院 數學研究所教授；
1962年至1964年 哈佛大學 數學教授；
1964至1968年 國防和通信研究部防衛分析研究所 密碼分析；
1968年至1978年 紐約大學石溪分校 數學教授；
1982年 創辦文藝復興科技公司 2009年 宣佈退休。
跨界風一向在投資圈盛行，擁有財富的人往往渴望擁有更豐富的生活。比如：Kenneth Griffin Citadel是個藝術品鑒賞家，Michael Novogratz Fortress是直升飛機駕駛員，而David Shaw專注于生物分子科學研究。跟他們比起來，占士•西蒙斯(JamesSimons)不算另類，他是個數學家——投資界的很多大佬都是數學家。
但是，最高資產規模達到250億的西蒙斯可不是普通的數學家：他和陳省身共同創立了著名的Chern-Simons理論，獲得過5年頒發一次的全美數學最高獎維布倫獎。
與對沖基金界普遍給人的“大鱷”印象相比，西蒙斯更像一名教授，他最喜歡這份工作，清華大學裡還有一幢專家公寓是他出資修建的，以“Chern-Simons”命名。他和兩任妻子育有五名子女，出於家庭原因，他還成立了一個自閉症研究中心。
2009年夏天，西蒙斯正式宣佈從文藝復興科技公司退休，但他仍是股東和創辦人。對此，他的發言人稱：沒什麼好解釋的，他只是決定退休了。即使是在華爾街，人們也覺得他充滿神秘氣質：他被譽為“黑匣投資者之王”(king of black box)，特點是運用最為玄妙的數學運算法則投資，他的基金公司裡面都是數學和自然科學博士，看起來像一家研究所。
收業內最高的管理費
美國的Alpha雜誌每年公佈一項調查，對沖基金經理收入排行榜。在2008年的榜單上，西蒙斯以25億美元的入帳高居榜首，索羅斯當年排名第四，僅入帳11億美元。他管理的大獎章(Medallion)基金，在1989年到2006年的17年間，年均回報率達到38.5%，據說比索羅斯同期的數字高10個百分點，比同期標普的年均回報率高20多個百分點，比股神巴菲特近20年間的平均回報率高18個百分點。
電腦的類比和管理之下，文藝復興科技所管理的資產最高達到250億美元。該公司的旗艦產品大獎章基金設立於1988年。其唯一的有業績虧損的歷史是在1989年，西蒙斯調整了該基金的策略，到1993年其資產規模已增加到2.7億美元並宣佈停止接受新的投資。大獎章基金收取業內最高標準的5%的管理費和 44%的超額回報提成，但人們願意付給他這麼多，到2005年底，大獎章基金的規模僅為50億美元，可是已經累計為投資者支付了60多億美元的回報，這還是扣除所有費用的數字，西蒙斯的發言人強調“這一數位通過了審計”。
來看一看西蒙斯的歷史排名，同樣是Alpha的年度調查：2005年、2006年，分別以15億、17億美元的淨收入坐穩全球最賺錢對沖基金經理寶座；2007年以13億美元屈居第五。
2008年，美國國會監管與政府改革委員會就對沖基金對金融危機是否有關召開聽證會，傳召當時業內最有影響力的五位對沖基金經理，就參考了Alpha的這項排名，2008年11月13日，“對沖基金與金融市場”聽證會於華盛頓當地時間13日上午10時開始，5名久負盛名的對沖基金經理人接受問訊，喬治•索羅斯(George Soros)、約翰•保爾臣 (JohnPaulson)、菲力浦•法爾高漢(Philip Falcone) 、肯尼斯•格裡芬(Kenneth Griffin)和占士•西蒙斯赫然在列。西蒙斯當時坐在索羅斯的左手邊位置，兩人親切交談的鏡頭被媒體抓拍到——關於這個問題，西蒙斯只是簡單的說他們應該是在探討午餐。
業內將西蒙斯的投資法稱作“定量投資”，但西蒙斯對此的解釋有一個更好的詞概括“壁虎式投資法”。一位資深數量型基金經理指出，西蒙斯的方法不涉及對沖，多是進行短線方向性預測，依靠同時交易很多品種、在短期做出大量的交易來獲利。具體到每一個交易的虧損，由於會在很短的時間內平倉，因此損失不會很大；而數千次交易之後，只要盈利交易多於虧損交易，總體結果就是盈利。
他將數學理論巧妙運用於股票投資實戰中，成功秘訣主要有三：針對不同市場設計數量化的投資管理模型；以電腦運算為主導，排除人為因素干擾；在全球各種市場上進行短線交易。這種交易方式最大的意義在於把主觀對交易的影響降至最低，然後通過一系列數學模型的計算以減少系統性風險並尋找到價值的“窪地”。西蒙斯本人極其推崇短線套利、頻繁交易。他對此的形容是：“交易就要像壁虎一樣，平時趴在牆上一動不動，蚊子一旦出現就迅速將其吃掉，然後恢復平靜，等待下一個機會”。
西蒙斯說，他有三個選股標準：公開交易品種、流動性高，同時符合模型設置的某些要求，“我是模型先生，不想進行基本面分析，模型的優勢之一是可以降低風險。而依靠個人判斷選股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又輸得精光。”即使在次貸危機全面爆發的2007年，大獎章基金的回報率仍高達85%。頻繁交易的短線操作思路正是西蒙斯躲過衝擊的法寶。“我們隨時都在賣出和買入，我們依靠活躍賺錢。”
天生是個數學家
有些人生來就註定了要成為某一種人，西蒙斯就是這樣。
1962年，他24歲，從加州伯克利大學拿到博士學位，當年即被聘為哈佛大學數學系教授，兩年後，他離開學界進入美國國防部下屬的國防邏輯分析協會從事代碼破解工作，又因為反對越戰回到校園，成為紐約州立石溪大學數學系主任，在那裡做了8年的純數學研究。
1974年，他與陳省身聯合發表了論文《典型群和幾何不變式》，創立了著名的Chern-Simons理論。該幾何定律對理論物理學具有重要意義，被廣泛應用到從超引力到黑洞的各大領域。1976年，西蒙斯獲得了5年頒發一次的維布倫(Veblen)獎。
1977年，西蒙斯離開石溪，創立私人投資基金，最初採用基本面分析法，“我沒有想到用科學的方法進行投資，”西蒙斯說，那一段時間他主要投資於外匯市場，“隨著經驗的不斷增加，我想到也許可以用一些方法來製作模型，預見貨幣市場的走勢變動。”
1989年，大獎章基金出現了虧損，西蒙斯和普林斯頓大學數學家勒費爾(HenryLarufer)重新開發了交易策略，從基本面分析轉向數量分析並最終形成了今天的“壁虎式投資法”。
關於人生選擇，據說有一段插曲：有一天，西蒙斯向陳省身求教，自己應該轉投政界還是應該“下海”做生意？陳大師說，你的性格不適合從政，於是，對沖基金界就有了一個閃亮的名字。
但他仍舊是名數學家，他喜歡回到課堂上，是慷慨的慈善家，是多家學校的資產受託人。他不願意面對媒體，近些年甚至很少談及對沖基金，但作為客座教授他卻很樂意在課堂上回答同學們的問題。
他對《紐約時報》提到過一個核子加速器實驗，“粒子碰撞後形成的軌跡圖看似雜亂無章，實際上卻存在著內在的規律”他說，“這讓我自然而然地聯想到證券市場，哪怕是只有100股的交易，都會對這個龐大的市場產生影響，而每天都會有成千上萬這樣的交易發生。”當這成千上萬只微小的蝴蝶相繼輕顫翅膀時，市場會做出怎樣複雜的反應？
“這個課題對於世界而言也許並不重要，不過研究市場運轉的動力非常有趣。這是一個非常嚴肅的問題。”紐約的媒體評論說，他的經歷聽起來更像是一個數學天才通過複雜的賠率和概率計算，最終驗證了數學的故事。
近年來，有不少文章以美國長期資本管理公司(LTCM)的模式為例質疑西蒙斯的盈利模式。西蒙斯對此的解釋是，“我們的方式和LTCM完全不同。文藝復興科技沒有、也不需要那麼高的杠杆比例，在操作時從來沒有任何先入為主的概念，而是只尋找那些可以複製的微小獲利瞬間。”他強調，絕不能以“市場終將恢復正常”作為賭注投入資金。
我退休了！
“人們一直都在問我，你賺錢的秘密是什麼？”幾乎每次接受採訪時，他都會說到這句話，但他從沒回答過細節。現在，他有了一個更好的理由。2009年夏天，文藝復興科技公司公開了一份聲明：創始人占士•西蒙斯決定退休。他不再負責管理公司的事務，但他仍持有股份。在給記者回覆的信中，西蒙斯說：“我退休了！”
我們只能從文藝復興科技公司上一窺究竟了。
文藝復興科技公司的總部位於紐約長島，是一座木頭和玻璃結構的一層建築，從外表看上去更像是數學研究所。和很多華爾街風格的公司不同，文藝復興的心臟地帶並不是夜以繼日不停交易的交易室，而是一間有100個座位的禮堂，每隔半個月，公司員工都會在那裡聽一場科學演講。西蒙斯的數學情結讓他在管理器企業時更像是管理一家研究所。公司的200多名員工中，超過70位擁有數學、物理學或統計學博士頭銜，西蒙斯從不招收MBA，也絕不聘用華爾街人士，“我們不雇用數理邏輯不好的學生，”他說，“好的數學家需要直覺，對很多事情的發展總是有很強的好奇心，這對於戰勝市場非常重要。”
退休前，西蒙斯每週和研究團隊見一次面，探討交易細節，完善交易策略，不過公司上下都對討論內容守口如瓶。每當有人批評大獎章基金缺乏透明度時，西蒙斯總是聳聳肩，“其實每個人都有一個黑箱，我們把它稱為大腦。”
文藝復興科技公司幾乎沒有人員流動。這裡薪酬豐厚，而且壓力相對較小，基準業績指標一般可以輕鬆完成。每6個月，公司員工會收到與業績對應的現金紅利，不少員工還擁有公司的股權。西蒙斯很重視公司氣氛，經常和員工及家屬共度週末，2000年還一起飛去百慕大度假。在這樣的氛圍中，每一位員工都自覺發誓嚴守公司秘密。
對於數量分析型對沖基金而言，交易行為更多是基於電腦對價格走勢的分析，而非人的主觀判斷。文藝復興公司主要由3個部分組成，即電腦和系統專家，研究人員以及交易人員。西蒙斯親自設計了最初的數學模型，他同時雇用了相信這一邏輯的科學家來驗證和實踐這一模型。
作為一位數學家，西蒙斯知道靠幸運成功只有二分之一的概率，要戰勝市場必須以周密而準確的計算為基礎。大獎章基金的數學模型主要通過對歷史資料的統計，找出金融產品價格、宏觀經濟、市場指標、技術指標等各種指標間變化的數學關係，發現市場目前存在的微小獲利機會，並通過杠杆比率進行快速而大規模的交易獲利。市場上也有一些基金採取了相同的策略，不過和西蒙斯的成就相比，他們往往顯得黯然失色。
據稱，有電腦下達每個交易指令後，文藝復興的20名交易員會通過數千次快速的日內短線交易來捕捉稍縱即逝的機會，交易量之大甚至有時能占到整個納斯達克市場交易量的10%。不過，當市場處於極端波動等特殊狀態時，交易會切換到手工狀態，有人工下達交易指令。
西蒙斯認為機會都是微小而且短暫的，“有些交易模式並非隨機，而是有跡可循、具有預測效果的。”如同巴菲特曾經指出“市場在多數情況下是有效的，但不是絕對的”一樣，西蒙斯也認為，雖然整體而言，市場是有效的，但仍存在短暫的或局部的市場無效性，可以提供交易機會。
顯然，他的交易方法並不適合普通投資者，文藝復興科技的神話甚至無法被其他對沖基金複製，捕捉微小的交易機會意味著短時間對於大量數字做出判斷，此非人力所能。但是，成為文藝復興科技的投資者還是很容易的，儘管大獎章基金已經不在接受投資，但2006年成立的另一檔基金業績同樣不俗。
退休後，西蒙斯可能還會光腳隨意蹬一雙loafers牌休閒鞋，站在某個研究所的教室裡，跟人探討有關數字的問題。
參考:
http://financenews.sina.com/sinacn/000-000-107-000/2010-01-25/07323123514.shtml
另一篇:
http://quantfinance.pixnet.net/blog/post/5962305-%E8%A7%A3%E8%AE%80%E9%87%8F%E5%8C%96%E6%8A%95%E8%B3%87---%E8%A5%BF%E8%92%99%E6%96%AF%E7%94%A8%E5%85%AC%E5%BC%8F%E6%89%93%E6%95%97%E5%B8%82%E5%A0%B4%E7%9A%84%E6%95%85%E4%BA%8B
參考些網站
文青 (1)
