本多靜六 – 生命的活法: 日本巨富學人本多靜六的財產告白

「本多式四分之一儲蓄法」，絕非我個人的創舉。早在遠古時，釋迦牟尼就在佛經中也曾提倡過。在江戶時代也是，這與松平樂翁與二宮尊德老先生，以及其他多位前輩一向推薦的儲蓄法相一致。不過，我是偶然想到它，才付諸實行的。總而言之，儲蓄的問題並不在於方法如何，而在於執行得如何。

我的做法如果再講詳細些，就是：各種經常性收入進來時，就預扣四分之一儲蓄起來。臨時收入就全部存下來，匯集到經常性收入增加的部分中。若列為方程式，會變成這樣：存款＝經常性收入×1/4＋臨時收入×10/10。

也就是說，把月薪與每個月其他固定收入的四分之一，以及著作收入、獎金、旅費餘額等臨時收入的全額，都投入存款中。如此一來，隔年新入帳的存款利息，就會變成經常性收入，一樣的，再把它的四分之一預存下來。

這是我從二十五歲時展開的儲蓄法。由於是在艱苦之中追求更加的艱苦，一開始的生活實在苦到不像話。不過，由於我也是發起人，家計全部交由妻子處理，因此相對而言我自己比較不在意。

現在回想起來，可以想像，當時內人恐怕比我還要辛苦多了。由於便宜的東西無法以賒帳方式購買，因此買東西全都用現金。一到月底，現金就會見底，有時甚至還每天都吃芝麻鹽。大人們還沒什麼，不懂事的孩子們就老實了。他們會哭喪著臉說：「媽媽，今晚又吃芝麻鹽嗎？」雖然內人會安慰他們：「再睡三個晚上，就買魚魚給你們唷。」但嘴上說不在意的我，對此還是會覺得很難過。不過，我的這套計畫，始終是構築在確切的理性之上。因此悽慘或可憐，只不過是一時的而已，而且還是不值一提的情感問題。我咬緊牙關，不讓自己在這時候敗給了這樣的情感。只要能像這樣持續四分之一的儲蓄，第三年就會有這麼多這麼多，第五年會有這麼多這麼多，第十年會有這麼多這麼多。我告訴家裡的人，眼前的艱苦，是以脫離艱苦為目標的艱苦，請大家多忍耐。

我的做法看起來行不通，但事實上一點也不會。如果薪水是四十圓，就當成自己只領到三十圓，十圓預扣起來就好了。得到四草袋的白米時，就當成只得到三袋就好，第四袋另計。今年的米到了明年固然不會變多，但是薪水在正常狀況下，一定會變多。只要忍耐一下，預扣餘額會漸漸變多。而且以當時的狀況而言，還是有很多和我一樣要養這麼多的家人，同樣也只靠著三十圓收入過活的人，所以只要把我的生活想成是從降低一個階層的地方開始的，也就行了。

大家或許會說，在敗戰後的今天，無論是誰都身處於最谷底的狀況，根本無法再把生活水準往下降低一個或半個階層。不過，事實真的是如此嗎？我很確信，即便是現在，我當時的這套想法，還是可以拿來應用，做為突破經濟生活瓶頸的策略。

我在財產方面的成功，來自於股票與土地山林。

首先，從股票開始講起，我貫徹的是：「兩成就套利，翻倍就賣掉一半」這種方法。

那時候的存款利率只有四％，股票只要是極穩健的，獲利率可達八％。因此，同樣是一萬圓的本金，如果把存款提領出來投資股票，就能發揮兩倍本金兩萬圓的功用，所以我一直留意著把資金逐漸轉往股票方面去。說到股票，當時，保證金買賣的投機很興盛，很多人在超出自己實力的投機心理下賺到大錢，但也都很快就失敗，陷入悲慘的境地。這種投機，我是絕對不碰的。

因此，在打算購買某支股票時，我總是會先準備好全額的款項。由於購買手續簡單，我經常會選有潛力但目前價格偏低的績優股。不管價格跌得再多，我都會準備好全額款項，因此我總能處之泰然。然後，如果在交割期限前股價出現意外的上漲，只要漲幅到達買價的兩成，我就斷然轉賣套利，絕不貪求更多。接著，把兩成的利潤金加到本金裡，重新存為銀行的定存。也就是說，只要多出兩成的利潤，都遠比銀行存款或股票的獲利要高得多，因此我總是這樣就滿足了。這就是所謂的「兩成就套利」的方法。

接著，以前買下來的股票，有時候在經過漫長時間後，會漲到兩倍以上。相對的也有可能跌價，但由於保有這檔股票也沒什麼不好，我會一直持有下去。

因此，絕不會虧損，這種時候，我一定會先把手邊的一半持股賣掉。也就是說，只先回收投資的本金，確保為存款。因此，剩下來的股票，就完全是免費的了。免費的股票，再怎麼暴跌也不會有損失。這就是所謂「翻倍就賣掉一半」的方法。

我最早挑選的是日本鐵道的股票，但後來大家越來越不看好私鐵股票的未來性，因此我就留意著要分散風險，針對瓦斯、電力、製紙、麥酒、紡織、水泥、礦業、銀行等三十種以上的產業，分別挑選績優股。這些股票也全都獲得某種程度的成功，使我的股票財產總額後來達到幾百萬圓。

如果要問我，至今自己覺得操作得最好的股票投資，那是在關東大震災發生後不久的事。那時，所有股票都暴跌，其中東京電燈等股票尤其如此，甚至跌了近十圓。我仔細一想，這樣也太過悲觀了，如果此時先買進的話，一定能回復原本的水準。結果我在十二圓五十錢時開始買進，在我資金能力的範圍內買到四十五圓為止。最後，結果如我所料，股價一超過五十圓，我就趕快把手邊持股的三分之二換現，把剩下那三分之一賺到的當成免費一樣留下來。像這樣，免費的股票是無論如何都不會虧損的。也就是說，我藉此賺到了出乎意料的一大筆錢。

我原本就不是以成為富豪為目的，雖然自己這麼做得到的財產只有一些，但如果真的去計算我至今在各學校、政府機關的實驗林、水源涵養林，以及擔任各企業家的顧問所獲得的實際成果，收入至少也有幾億圓之譜。因此，我在這裡講的絕非自吹自擂。

山林是我的專門領域，相當於其經營核心的「造林學」，也是我長久以來任教的科目。因此，以我的立場來說，當然對於山林會有更深入的興趣與研究；再者，如果我投入私人財產使公私利害相一致的話，將有助於結合學問與實際。

從德國回來任教後不久，我就創立故鄉埼玉縣的學生輔導會，開始募集基金。那時候，我去拜託的前輩們，不是責罵我「別做無謂的事，」就是挖苦我「你自己到底出了多少錢啊，」要不就是嘲笑我「等你變有錢人再來著手吧。」因此，我深深的感受到，這不是件容易的工作。一定得自己先籌出一百萬圓以上，否則一切都是空談。

於是我下定決心，既然以人為對象無法馬上完成這件工作，那我就另外訂定計畫，以靜候時間與自然力量的山林為對象，來籌措一筆可觀的人才培養資金。

自那時起，我一找到相對便宜的山林，就會那裡買一山，這裡買一林；價格一好就賣掉，再改買便宜的大山林。而且，我訂出逐步把分散於各地的山林集中到一個地方的計畫，也一步步付諸實行，最後變成了秩父大瀧村內八千町步的大山林。

我原本的打算是把這片山林賣掉，將所得拿來充當人才培育的資金。不過，如果把本金用掉了，就無法長久。因此，我改變了想法，覺得山林應該維持山林的樣子，予以管理與經營，再從每年的收益中先存個一百萬圓才行。然而，我自己又沒有空閒直接管理它們，後來我發現，把這些山林都捐贈給埼玉縣，交由縣方為它訂定百年大計會更好，因此在昭和五年十一月，透過「本多靜六、本多博、鈴木清次（我的秘書）共同捐贈」的形式，付諸實行。（本文摘錄自第一、二章）

reference:

http://blog.eslite.com/ntu/archives/6055

今年39歲的研究機構職員蔡海茲就辦到了！從2003年開始，他每年拿出30萬元存款，固定投資3檔高配息股，無論台股看漲、或看跌，一定買進，而且3檔股票每年配發的現金股利，也在下一年度和自己的存款一起滾入，投資相同的股票。

6年下來，他從口袋拿出來養這個現金流果樹的本金只有180萬元，但3檔股票含配息、配股、再加股價增值，合計市值已達303萬6,000元，累積報酬率168.67%，平均年報酬率達16%。假設蔡海茲把相同金額的資金，存在銀行放定存，6年下來，利息只有10萬多元，年報酬率相差14％之多。

儘管去年金融海嘯，讓台股重跌46％，但是，蔡海茲對這個用股票打造平穩現金流的果樹，非常滿意，不但抱股不賣，還打算用相同的股票再存4年，讓果樹再長大1倍。按他估算，屆時，每年光靠股票配息就可以領超過72萬元，平均每月可領6萬元，至於現在，這個現金流果樹，每月就可為他產生近3萬6,000元的股息收入。

用這套方法，最大的好處是，不必管股價波動、不怕股災，也能賺進穩定的現金流，「這等於是自己DIY退休年金，而且是活多久、領多久，還可能愈領愈多！」這位研究員出身的上班族如此說。

打破觀念，不再賺價差
改賺配息讓錢不斷流進來

蔡海滋會想出這套方法，是被羅勃特‧清崎（Robert T. Kiyosaki）的一句話啟發，他說：「好資產，必須能為你帶來持續性的收入。」高股息股就是這樣的好資產。

在用這方法之前，蔡海茲投資股票達10年，原本只想靠股票快速致富，每天看技術線圖、搶進殺出，總是賺小、賠大，賺兩萬元、賠10萬元。10年下來，總投入近200多萬元本金，只小賺10%左右。「花那麼多心力，卻是白忙一場，」

蔡海茲如此描述早年的投資模式。

Reference:Smart智富月刊第128期

http://smart.businessweekly.com.tw/webarticle.php?id=36324

捷運「三環三線」新北市房價裝上翅膀

理財 /  2010/12/08

＊文／顏瓊真

台北縣升格為新北市定案後，讓台北縣房價先漲一波，而新北市的市長當選人朱立倫的「捷運三環三線」政見，若能克服經費及土地徵收問題，新北市房價將備受期待。

五都市長選舉落幕，新北市的市長當選人朱立倫主打的「捷運三環三線」政見也逐漸發酵，使得新北市捷運行經路線的周邊房市，醞釀下一波漲勢。

根據朱立倫所提的「捷運三環三線」，第一環是指環狀線及南環、北環，加上已通車的台北市文湖線；第二環是捷運萬大─中和─樹林線，加上新莊線；第三環是指捷運機場線，連結到桃園縣境內捷運線後，再連結新北市境內的三鶯線及板南線。而三線是指捷運汐止民生線、捷運安坑線及捷運淡水輕軌延伸線。

他並表示，未來10年內，每年將有一條捷運完工，而捷運長度也將從25公里增加到100公里，另捷運站也將從21個，增加到至少80個(見附表)。

未來10年 1年1捷運通車
在朱立倫所擘畫的「大台北一小時生活圈」藍圖中，他談到，以前家住三峽，但要到台北市大安高工上學的學生，需要搭916公車到捷運永寧站，搭板南線到忠孝復興站後，再轉搭文湖線到大安站下車，約需花1小時，而未來「捷運三鶯線」通車，整個通車時間將縮短至45分鐘，他還保證4年任內三鶯線一定開工。

在「交通為房價之母」的通則下，以大台北地區，凡捷運通車的路段，房價都有50~100％的翻漲下，只要朱立倫「捷運三環三線」的政見能落實，房仲業者普遍都看好新北市房價的漲勢。

台灣房屋不動產研究室執行長邱太煊談到，北京及上海的交通，都有高架的外環道路聯接，而第一環內的房價高於第二環，而第二環也高於第三環，這道理跟戴德梁行董事總經理顏炳立所提的房價「框框理論」相類似，其每坪價差可到5~10萬元。

reference:

http://times.hinet.net/times/magazine.do?magid=9006&newsid=4434492

 

三環三線 將再砸逾2千億

工商時報 / 記者陳懷瑜／台北報導 2010/11/29

永和透天店面 賣1億

帶租約店面創新高 好地段已漲1倍

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「仁愛眼鏡」於永和樂華夜市入口處，本月中以總價1億元成交，創下新高價。范厚民攝

【江碩涵╱台北報導】店面交易熱，帶租約透天店面又創新高價！日前永和樂華夜市入口處的「仁愛眼鏡」透天店面以總價1億元成交，該店面屋齡42年，土地面積20.1坪，建物面積44.22坪，換算土地單價近500萬元、建坪單價226萬元，創下永和店面最高價。業者分析，市場資金轉往店面，好地段店面今年價漲至少1倍，就連永和區域型商圈店面也破億元，「這波熱錢來勢洶洶。」

來勢洶洶

「仁愛眼鏡」店面位於北縣永和市永和路一段135巷2號，在樂華夜市入口處，也是永和商圈地標。
房仲業者分析，「仁愛眼鏡」承租該店面非常久，至少10年；今年11月房東才將月租金從21萬元調漲至24.3萬元，加上屋頂租借給台灣大哥大和PHS當作手機基地台，月租金各為2.5萬元、3500元，整棟透天店面租金投資報酬率高達3.25%，算是投資效益很高的物件。

廣告效益利投資

永慶房屋樂華店店長何永鉦分析，樂華夜市是中、永和區域型商圈，中午開始人聲鼎沸、零售業熱鬧，少有店面釋出，常常消息還沒傳開就有自用型商家直接買下；「仁愛眼鏡」位於樂華夜市入口，有廣告效益，是永和當地的指標物件，租金水準也居永和之冠，永和路沿路店面月租金僅8~12萬元，以投資報酬率3%回推，店面價格最多5000萬元，破億元店面已創下永和最高價。

區域商圈湧熱錢

這波買店面熱錢，不僅搶攻北市熱門商圈，大台北各區域型商圈也成為熱錢追逐的對象，尤其又以有長期租約、連鎖店進駐的店面最受投資人青睞。
房仲透露，「仁愛眼鏡」才釋出不到1個月，11月初立即成交，賣方何姓家族是三重製鞋業者，手上閒錢專門投資區域型店面，趁今年店面價高，分別賣出北市延吉街和西門町成都路店面，同時也買進士林夜市店面，買賣總金額就高達3億元。
根據房仲分析，今年以來好地段店面只要一釋出，買方接手速度特別快。11月初成交的台北市復興南路「高記」店面，投資報酬率僅1%、總價高達3.3億元、但一釋出立刻有買方接手。9月蘆洲「屈臣氏」也以1.05億元成交，創下區域新高價。

釋出即有人接手

今年大台北帶租約透天店面成交狀況

全國不動產總經理石吉平分析，大台北商圈店面已價漲0.5~1倍，由於帶租約店面有立即租金效益，且未來增值空間大，更是各方投資人追逐標的，「只要一釋出立刻就有人接手。」

Reference:

http://tw.nextmedia.com/applenews/article/art_id/32976282/IssueID/20101120

 

10大熱門財經部落格

引用至： 葉揚甲整理

2010.10月 今周刊

No.722

reference:

http://www.crossstrait.org/version1/subpage7/201002/sieweco_list.php?number=35

【全球經濟景氣復甦下台灣經濟問題、對策與前瞻】

	作 者：	蕭萬長
	發表日期：	2009-12-27

一、前言
感謝兩岸共同市場基金會、中華經濟研究院、中華財經策略協會及台日產業技術合作促進會共同安排這次專題演講，本人感到很榮幸，也
很溫馨。
2009 年全球金融及經濟從艱困之中戲劇性地反轉，景氣復甦跡象從新興市場擴散至先進工業國家。台灣經濟亦自谷底回升，展現復甦的樂觀訊息。值此2009 年歲末，對過去一年國內外經濟作一回顧檢討，並對2010 年台灣經濟的機遇與挑戰作一前瞻的思考，非常有意義。

二、金融海嘯後國際經濟大環境
( 一) 全球經濟明顯好轉，但仍潛在風險
1. 全球經濟復甦步伐較預期樂觀，但力道不足在美國及世界各國政府及央行推出規模空前的財政及貨幣措施之下，全球金融市場迅速恢復穩定，全球經濟也從60 年來最嚴重的衰退中逐步復甦，根據環球透視機構（Global Insight Inc.）最新預測，新興國家自今（2009）年第3季開始已率先復甦，經濟轉為正成長； 先進國家自第4 季也逐漸脫離負成長，估計今年全球經濟成長從較今年8 月預測負成長2.4% 縮減為2%，比預期樂觀許多； 明（2010）年估計全球經濟將轉為2.8%，惟較2005 ～ 2007 年平均成長率3.87% 為低，顯示復甦力道不足。
2. 全球經濟潛藏風險
相較過去全球經濟嚴重衰退的經驗，這次經濟復甦較預期為快，但也潛藏更多的風險，包括：
(1) 先進國家經濟前景仍非明朗。美國、歐洲及很多國家失業率皆創下多年高點； 失業率高，消費能力自然降低，復甦步伐就可能慢下
來。美國聯準會主席柏南克最近指出，美國經濟復甦正遭遇「強勁逆風」，已點出很多專家的憂慮。日本、英國經濟情況更令人擔憂，日本甚至陷入2006 年來首見的通貨緊縮現象。
(2) 系統性金融危機尚未完全解除。雖然全球金融危機在各國政府對金融機構史無前例的支援下漸趨穩定，但仍有部分地區餘波盪漾，例如最近發生的杜拜金融風暴，引發全球金融波動； 希臘、西班牙也被指名可能爆發債信危機，顯示系統性金融危機尚未完全解除。
(3) 新興市場面臨新一波資產泡沫化風險。
由於各國央行前所未有的寬鬆貨幣政策穩定且活絡了全球金融市場，但也帶來新一波的資產泡沫風險，尤其近月美元大幅貶值，引發可觀的套利交易（carry trade），大量資金湧入新興市場，股市及房地產市場等資產價格泡沫化的風險日益升高； IMF 及眾多國際投資機構已提出警示，各國政府也開始重視問題的嚴重性。如果新興市場不能針對投機熱潮有效降溫，爆發系統性金融危機的風險仍不能排除。
(4) 能源及原物料價格波動影響全球經濟復
甦。在全球經濟持續復甦之際，近來國際油價、糧價及原物料價格又蠢蠢欲動，對全球經濟復甦勢必有很不利的影響，甚至可能引發停滯性膨脹的問題。
( 二) 新興市場尤其中國大陸經濟重要性大幅提升
1. 金融海嘯造成全球經濟勢力大洗牌
在海嘯之後，新興市場尤其中國大陸經濟的重要性大幅提升。據Global Insight 預測資料估算，2010 年新興市場對全球經濟成長率的貢獻將達52%，其中中國大陸的貢獻就高達25%，充分反映出大陸經濟在未來全球經濟復甦所扮演的重要角色。
2. 大陸經濟動向關乎亞洲乃至全世界經濟榮枯
(1) 根據最近中國社科院發布大陸經濟藍皮書指出，2009 年大陸GDP 成長率估計仍可達8.3%，2010 年可望回升至9% 以上，顯示大陸經濟受金融海嘯衝擊有限，而且已扮演帶動亞洲地區復甦的重要角色。不過，大陸經濟快速回升主要是依賴固定資產投資增加，今年成長率高達32%，創下16 年新高； 明年成長率仍高達23.9%，占GDP 比重逾7 成。大量投資造成產能的急速擴張，是否會導致產能過剩問題，值得關注。另外，大陸房地產市場及股市亦有過熱現象，是否導致泡沫化問題，亦是未來大陸經濟的重大考驗。
(2) 從中長期來看，大陸經濟若要保持過去
多年的高速成長，繫於幾個關鍵因素，包括：能否改變長期以來過於依賴投資及出口的成長模式，發展以內需市場為主力的成長動力？能否有效改善產業結構，加速第三產業的發展？以及能否有效改善區域失衡問題，讓經濟發展成果能夠普遍惠及大陸人民，維持社會的和諧？未來大陸當局必須克服長期經濟發展的瓶頸，才有可能成為真正引領世界經濟發展的經濟大國。
三、當前台灣經濟發展面臨的問題
( 一) 短期迫切問題
1. 台灣經濟高度依賴貿易，因此受國際景氣影響尤深。從去年第4 季開始，台灣經濟歷經數十年來最嚴重的衰退，所幸因為全球景氣回升及政府強有力振興經濟措施奏效，今年第3 季經濟衰退已趨於緩和； 第4 季可望轉為正成長6.89%，全年經濟成長率估計為-2.53%，較今年8 月預測-4.04% 要好很多。明年經濟估計可望
溫和成長4.39%，顯示台灣經濟已渡過最困難的階段，並正穩定回升。
2. 不過，由於台灣高度依賴出口，在先進國家經濟復甦力道不足，以及國際油價及原物料價格可能波動的情況下，台灣要恢復過去出
口榮景並不容易，必須仰賴內需方能維持經濟穩定復甦。然而，構成內需重要成分民間投資及消費迄今仍低迷不振，依據主計處公布最新
統計，民間投資已連續6 季負成長，雖然今年第3 季投資負成長已縮小為13.3%，但全年仍負成長19.56%，估計明年也僅成長6.85%。在
金融海嘯之前，民間投資已明顯不足，2004 ～2008 年民間投資占GDP 比重平均17.17%，遠低於1990 年代平均超過20% 的比重。今年此一比重再降到12.77%，顯示民間投資意願極度低落。而民間消費雖因為近來股市活絡等因素在今年第3 季轉為正成長2.21%，但國內失業率仍高且平均薪資下降，未來民間消費提振仍有極大困難。
3. 過去一段時間，國內經濟動能幾乎依賴
政府大規模公共支出的挹注，但也因此加劇政府財政赤字問題； 未來政府繼續擴充支出已有困難，民間消費拉抬亦非短期可以奏效，因
此，未來短期經濟成長的關鍵將繫於民間投資能否有效提振，這也是當前所面臨最迫切的經濟問題。
4. 在這裡，必須特別指出，民間投資不振，除了國際大環境及景氣因素外，也反映出企業界對台灣經濟前景缺乏信心，對政府各項政策
的執行成效仍持觀望態度，這是非常嚴重的警訊，也是當前政府首須面對因應的嚴肅課題。
( 二) 長期結構性問題
從中長期來看，台灣經濟發展也面臨以下幾個重大的結構性問題：
1. 過於依賴出口的發展模式受到嚴峻考驗
(1) 出口占GDP 比重偏高
在民進黨執政時期，由於台灣投資環境惡化及內需嚴重不足，經濟成長幾乎必須依賴中央銀行採取新台幣貶值的策略以利出口持續擴張，
這也導致出口占GDP 比重從1999 年的49.2%快速上升至2008 年的70.7% ； 貿易出超也成為對經濟成長貢獻的最主要來源，2001 ～ 2008 年貿易出超對經濟成長的貢獻率平均為65.2%。這種過於依賴出口的經濟發展模式在這波全球經濟大衰退中暴露出嚴重的弱點，不僅讓台灣遭受國際經濟衰退的衝擊遠超過競爭對手，也導致台灣經濟回升落後於其他亞洲國家。
(2) 以大陸為工廠的代工模式難以為繼
台灣能夠不斷擴大出口，主因是台商在大陸大規模投資設廠，利用低廉的生產成本進行代工製造後再將產品輸銷歐、美市場，從而也帶
動台灣對大陸機器設備中間財及工業原物料的出口； 台灣對大陸包含香港的出口依存度也由1996 年23.6% 大幅上升至2008 年的39%。這種以大陸為工廠的代工出口模式，附加價值低，利潤微薄，受景氣波動衝擊大，因而台灣在這波全球經濟大衰退中吃足苦頭。在金融海嘯後美國及歐洲國家消費緊縮，以及大陸生產成本逐漸提高及人民幣升值趨勢，此一代工生產模式勢將難以為繼，如何調整已是刻不容緩的發展課題。
2. 產業結構亟待調整
(1) 產業發展過度集中ICT 產業過度依賴出口的經濟發展模式也導致台灣產業過度集中高度依賴出口的ICT 產業。近年ICT 產品占總出口比重平均超過5 成，因為該等產品受景氣波動影響大，從而成為受這波經濟衰退衝擊最嚴重的產業。而ICT 產業投資占製造業總投資高達7 成以上，在景氣不好時，ICT 產業資本支出的遽減，也導致國內投資嚴重萎縮，加深景氣的波動。這樣的產業結構顯然也必須作根本的調整。
(2) 產業結構須因應全球節能減碳趨勢
另一個必須全力因應的產業發展課題，是國際社會日益重視氣候變遷及對抗全球暖化的大趨勢。最近在哥本哈根召開的因應全球氣候變遷
高峰會反映出各國政府對推動節能減碳的決心與愈來愈一致的行動。再從市場面來看，國際能源價格的長期上漲趨勢也無可避免，推動節能減碳也是因應能源市場變化的必要途徑。台灣高度依賴進口能源，長期以來產業能源密集度亦相對偏高，因而可能受到的衝擊遠超過其他國家。全力推動節能減碳，加速產業結構調整，已是別無選擇。如何加速落實節能減碳政策，是政府無可迴避的責任。
(3) 服務業發展相對遲緩
近年台灣服務業占GDP 比重雖然提高，由2000 年的68.9% 提升至2008 年的73.3%，但與先進國家相較，服務業仍有很大發展空間。再者，台灣服務業規模相對較小，投資不足，也影響服務業發展的速度與品質。由於服務業與內需及人民生活息息相關，如何配合經濟發展模式的調整，加速服務業發展，也是另一個必須加速突破的重要經濟課題。
3. 經濟體質惡化問題
除了經濟發展模式及產業結構問題之外，近年國內經濟體質惡化，尤其是國家財政快速惡化以及金融競爭力持續削弱，也構成經濟復甦及長期發展的負面因素，這也是未來必須積極處理的重要問題。
四、台灣經濟的新機遇、新挑戰
雖然台灣面對嚴峻的長短期經濟問題，但國際及兩岸新情勢也為台灣帶來嶄新的機遇，為經濟發展注入新的動能：
( 一) 後金融海嘯的國際經濟新機會
金融海嘯造成全球經濟的大洗牌，也導致經濟勢力的消長。先進工業國家在這次風暴受創嚴重，相對上新興工業國家已趁勢而起。台灣在新興工業國家中具備相對優勢條件，在亞太地區的兩大新興市場中國大陸及東南亞，台灣亦紮根甚深，因而有較競爭對手更佳的條件掌握新的市場機會，提升台灣在世界經濟的重要性。
( 二) 兩岸新情勢帶給台灣機會與挑戰
1. 兩岸開放政策改變台灣經濟格局2008 年5 月以來政府執行兩岸經貿開放政策，迄今與大陸達成9 項協議及1 項共識，促進兩岸經貿關係正常化，也徹底改變台灣經濟格局，包括：
(1) 為台灣經濟注入活水。陸客來台觀光、開放陸資及大陸企業對台灣的大規模採購，為台灣注入新的活水，也減緩台灣受到國際金融海嘯的衝擊。
(2) 改變台灣經濟戰略地位。兩岸實現海空運直航及兩岸經貿關係的逐步正常化，已重新塑造台灣在亞太地區的經濟戰略優勢地位，也
進一步強化台灣與國際市場的連結，為台灣經濟發展帶來嶄新的格局與機會。
(3) 兩岸經濟合作增強台灣經濟競爭力。金融海嘯後，大陸經濟在全球影響力更上一層；大陸市場潛力的進一步釋放也成為跨國企業必
爭之地。台灣企業在大陸經營已久，兩岸經濟的加強合作讓台灣企業更容易運用大陸市場的優勢，也有助增強台灣經濟的整體競爭力。最
近「Chiwan」受到國際矚目，即反映兩岸合作對台灣有利形勢。
2. 兩岸開放政策亦帶來新挑戰
兩岸開放政策的持續推動，讓台商有機會可以抓住大陸經濟快速崛起的龐大商機，開創新的經營格局，但兩岸經貿關係的益趨緊密，也無
可避免為台灣帶來很大的挑戰，包括：
(1) 台灣對大陸市場依賴度持續提升。台灣出口高達4 成是輸往中國大陸，台商對外投資近7 成前往大陸布局，這樣的經濟依存關係，勢必
因為兩岸開放政策進一步加深，如何避免經濟高度依賴大陸市場，是未來台灣經濟發展必須思考的嚴肅問題。
(2) 兩岸差距對台灣社經影響。兩岸經濟規模差距過大，社經結構亦有重大差異，引進陸客、陸資對台灣經濟、社會各層面的影響勢必
愈來愈大。如何在引進經濟活水的同時，確保經濟、社會的健康運作及發展，無疑是未來政府與民間必須共同面對的挑戰。
(3) 兩岸政策內部共識問題。台灣內部對兩岸政策意見分歧，不易凝聚共識，政府兩岸開放政策很容易被誤解扭曲，甚致被認為是「過度親中」，ECFA 推動所引發的內部爭議就是鮮明的例證。未來在兩岸政策上要如何減少內部爭議，擴大社會共識，將是兩岸政策成敗的最大關鍵。
五、未來台灣經濟發展應有的策略與做法總體來看，台灣經濟發展正處於一個關鍵的轉捩點，有必須全力面對因應的短期考驗，也有必須克服解決的中長期問題； 有可掌握的歷史機遇，也有必須有力因應的重大挑戰。個人認為，台灣要開闢一條經濟發展的康莊大道，必須要有掌握世界大勢與國家發展的宏觀思維，必須擘劃出能夠引領台灣經濟健康發展，可以兼顧短、長期的前瞻藍圖。以下提出方向性的思考，提供大家作為參考：
( 一) 從四個面向調整經濟發展方向
第一，內外平衡。就是要降低對出口依賴，引導經濟長能夠以出口及內需並重。未來政府財經政策必須徹底改變重出口的思維； 必須
更加重視攸關人民生活的內需市場擴大。內外兼修，平衡發展，才能夠引領經濟健康、永續成長，也才能讓經濟發展成果為人民所共享。
第二，貿易分流。台灣出口過度集中在以美、歐作為最終市場的ICT 產品，在金融海嘯後，美國及歐洲消費能力已明顯削弱，因此台灣
要開闢新的出口市場，尤其是包括中國大陸在內的新興市場。目前「以大陸為工廠」的間接代工出口模式，也要改變成「以大陸為市場」的新模式，讓對外貿易有效分流，這樣的改變亦有利於企業根留台灣及經濟的健康發展。
第三，調整結構。台灣產業結構必須配合
國際環境及總體經濟發展策略進行根本調整。要擴大內需，分流貿易，台灣產業發展的方向要跟著調整。政府已積極推動六大新興產業發展包括： 生物科技、觀光旅遊、綠色能源、醫療照護、精緻農業及文化創意產業，這是一個調整產業結構的起點。但這樣還是不夠，必須要再擴大範圍，尤其服務業發展是擴大內需、促進就業及提升人民生活品質的重要環節，必須要有全盤的發展規劃，從租稅、金融、人力資源、技術創新等著眼，打造發展服務業的優質環境，才能帶動
服務業全面發展。
另外，節能減碳及綠能發展必須全面落實在產業結構的調整上，各個產業都要有節能減碳及綠能的觀念，才能夠因應未來趨勢，也才能夠厚植產業的未來競爭力。這是「今天不做，明天會後悔」的重要工作，政府要有責任盡全力推動。
第四，區域合作。現在全球經濟發展不能夠單打獨鬥，必須透過多元的合作，國家及企業競爭力才能夠提升。在金融風暴後，亞洲經濟率先復甦，反映出未來全球經濟重心將逐漸向亞洲偏移。台灣身為亞洲的重要成員，必須掌握先機，加強參與區域的合作。現在兩岸加強經濟合作，為台灣經濟發展打開新的格局，但是，我們不能以此為滿足，必須擴大合作對象，全面參與區域經濟的整合。民進黨執政時
期，在經濟發展上一直強調「佈局全球」，但因為兩岸政策劃地自限，導致「佈局全球」政策淪為空談。現在兩岸已實現海空運直航，兩岸經貿關係日趨正常化，台灣連結全球市場的路障已經排除，從而可以更積極地擴大參與區域的合作，只要兩岸合作與區域參與齊頭並進，就不會出現「兩岸熱，國際冷」的問題，部分人士尤其在野黨的疑慮自然就會化解。未來只要秉持這樣的方向推動ECFA，內部的爭議就會降到最低限度。
( 二) 為民間創造投資機會，鞏固經濟復甦
在經濟發展的新方向及新策略確立之後，短期問題的處理自可迎刃而解。如前所述，明年台灣經濟成長的動能必須依賴民間投資，因為內需擴大，貿易分流，產業結構調整乃至區域合作擴大，都需要民間積極參與及投資，因此，政府在定好方向後，要全力改善投資大環境，並拿出一套獎勵措施來引導民間投資，激發企業的活力。坦白說，民間投資是對經濟信心的投票，所以政府要發揮掌舵的功能，為民間引領方向，創造機會，則民間投資自然會活絡起來，經濟復甦的步伐也會加快。還有，要有決心、有步驟地貫徹推動財政及金融改革，徹底改善經濟體質，為推動經濟轉型營造有利的環境，同時可以厚植經濟應變能力，以肆應變動愈來愈劇烈的全球經濟大環境。
六、結語
歷經金融海嘯及經濟大衰退的衝擊洗禮，雖然暴露出台灣經濟的許多弱點，但也再一次淬煉出台灣經濟的潛能與韌性。面對後金融海嘯時期詭譎多變的經濟新局，台灣必須有力掌握全球經濟洗牌的新機勢； 以及兩岸新情勢帶來的歷史機遇，以大決心、大魄力推動經濟的大轉型，有力調整經濟發展策略，徹底改善經濟體質，脫胎換骨，易筋洗髓，為台灣經濟發展開創嶄新的格局，追求美好的願景。
金融海嘯的強大威力，讓「大政府」的思潮瀰漫全球，台灣也不例外。為因應普羅大眾對政府愈來愈高的期待，推動政府大改革已刻
不容緩，身為政府的一份子，我衷心期待2010年政府能夠一掃陰霾，團結全民的力量，共同為台灣經濟轉型作出積極的貢獻。

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TIME 2009 年度風雲人物，美國聯準會（Fed）主席柏南克（Ben Bernanke）。 TIME 原文請點這裡，絕大多數內容翻譯自 TIME，少部分以維基百科補充。


credit: TIME

美國聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）是個很傳統的人，沒有很威嚴的外表，沒什麼個人魅力，他的論述中立不偏袒、沒有意識型態，是根據資料、有條理，又不八股（academic literature）。當遇到不懂的事情時，他不吹噓。

他害羞，不參加社交活動（dinner-party），寧願在家裡和老婆一起吃晚餐，然後洗碗、倒垃圾，玩填字遊戲或閱讀。他是個宅男（nerd，傳統的人）。他是世界上權力最大（powerful）的宅男。

Fed 控制貨幣供給，決定短期利率，影響通貨膨脹、失業率、美元的強度。柏南克是研究大蕭條的重要學者，認為 1930 年代的 Fed 頑固地拒絕增加貨幣供給、缺乏想像力和實驗精神，助長了大災難。

當房市的動盪變成全球 75 年來最嚴重的金融海嘯時，他印了數兆美元的鈔票，注入市場；動用公共資源拯救私人企業；把利率降到零；把錢借給共同基金、避險基金、外國銀行、投資銀行、製造業、保險業者，和其他從沒想過會接受 Fed 資助的公司；從汽車貸款、公司債各方面活絡信貸市場；透過瘋狂買進房貸債券（mortgage bonds）徹底改進不動產金融市場（housing finance）；讓 Fed 資產負債表的規模變成先前的 3 倍大。他不僅重新塑造了美國的貨幣政策，也帶頭拯救了世界經濟。

由於和前後任財政部長 Henry Paulson、Timothy Geithner 過從甚密，讓柏南克和 Fed 招致各方批評。

技術上來說，衰退已經結束，但經濟成長的力道十分微弱，而且非常依賴政府的刺激方案。「我知道人們為何感到沮喪，我也覺得沮喪，」柏南克說，「我是平民出身，來自一個經濟很不好的小鎮，我對這些事感同身受。」他希望美國人能瞭解，他幫助那些不負責任的華爾街巨人，是希望保護普羅大眾。他比任何人都清楚，金融危機可能會惡化成全球災難，大象跌倒了，小草也很難不被壓扁。

柏南克獲選年度風雲人物的主要原因是，他是全球最重要經濟體的最重要決策者（he is the most important player guiding the world’s most important economy），透過柏南克的創意領導，讓 2009 年還能有微弱的復甦，而不是災難大蕭條。而且他仍運用無可比擬的權力，在影響貨幣、就業、儲蓄和美國的未來。那些他所做的決策，以及他還沒有做的決策，都將影響美國的繁榮之路、美國的政治走向，以及美國和全世界的關係。

柏南克 1953 年生於喬治亞州，在南卡羅萊納州的迪倫鎮（Dillon）長大，是小鎮裡最聰明的小孩， 11 歲、小學 6 年級時，參加全州拼字比賽獲得第一，在全國比賽中獲得第 26 名，因為他拼錯了 edelweiss（高山火絨草，一種植物）。

父親 Philip 是藥劑師，有一家藥局，母親 Edna 是小學老師。他的祖父 Jonas 在第一次世界大戰時，是奧匈帝國（現位於烏克蘭境內）的軍官，原先在紐約經營藥局， 1929 年股市崩盤後，搬到迪倫鎮。

迪倫鎮是個基督教社區，柏南克家族是猶太家庭，顯得格格不入。一直到柏南克就讀高年級時，學校才取消種族隔離政策。有一次，他在 Shoney 餐廳和一位黑人朋友 Kenneth Manning 吃飯，之後就有人到他家丟雞蛋。十多歲時，他寫了一本小說《Remember the Titans》，描寫一支各種族和平相處的（integrated）足球隊。高中時，在學校的鼓樂隊中吹薩克斯風。

他曾在暑假時到建築工地打工，也在餐館當過服務生，深知中產階級工作的價值。

大學入學測驗（SAT）差 10 分滿分（滿分 1600，他考 1590 分），大學時在哈佛主修經濟， 1975 年以最高榮譽（summa cum laude）畢業， 1979 年在麻省理工學院（MIT）取得經濟博士學位。「他從以前到現在都沒變，」現在在以色列央行工作、柏南克在 MIT 的指導教授 Stanley Fischer 說，「非常安靜，非常認真，能力非常、非常好。他不會為了炫耀而去做複雜或很炫的事情，他只想解決真正的問題。」

柏南克先在史丹佛大學教書，年僅 31 歲就取得普林斯頓大學的終身教職。年輕時曾和柏南克共事過、現在在英國央行工作的 Mervyn King 說：「他永遠都是學者中的學者。」他過著典型的學者生活，娶了 Anna ，是一位老師，也是書蟲。

柏南克稱大蕭條是「總體經濟的聖杯」，是智慧的終極挑戰。他說，「想瞭解地理，你要研究地震；想瞭解經濟，你要研究大蕭條。」大蕭條時， Fed 不但沒有增加放款，它讓全美 1/3 的銀行倒閉；不但沒有降息、增加貨幣供給以刺激經濟，它反而升息，在該關心通貨緊縮和失業率的時候，卻只著迷於通貨膨脹和美元的強勢。

柏南克深受經濟學家 Milton Friedman 的影響，在柏南克 2002 年成為 Fed 董事會成員之後，在 Milton Friedman 的90大壽 party 時，代表 Fed 向他致歉：「關於大蕭條，你的批評是對的，是我們（指 Fed）造成的。但也感謝你，我們不會再犯了。」

柏南克在他的研究中表示，大蕭條的成因不只是金融體系的貨幣不足，另一個原因是放款管道阻塞，當太多銀行倒閉，錢就沒有辦法流向具生產力的企業。他也提出「金融加速效果」（financial accelerator effect），不暢通的金融市場會加增借貸的成本，讓衰退速度加快，而衰退又再增加借貸成本。

經濟不確定性具有自我實現的本質，讓員工失業、消費者不消費、銀行不放款。最後，經濟成為信心遊戲，這也是為何金融分析師會使用「緊張的市場」（jittery markets）和「經濟焦慮」（economic anxiety）這類的心理學用語。信貸（credit）一詞源自拉丁語的信仰（belief），也就不意外了。

柏南克進入聯準會之後，成為葛林斯潘（Alan Greenspan）寬鬆貨幣政策的堅定辯護者。他認為用升息戳破 dotcom 泡沫，就像用大捶子做腦部手術。 2006 年當他成為聯準會主席時表示，他的最優先事項是繼續葛林斯潘的政策。事實上，柏南克做了很微妙的改變，他讓聯準會變得更透明，且改在利率決策會議最後一個發言，而不是第一個發言，避免大家只聽他的意見。

相對於葛林斯潘對 Fed 的監管責任採取自由放任的作法，柏南克在 2007 年推動早就該做的次級房貸改革。柏南克和葛林斯潘一樣，對即將爆發的風暴一無所知，他忽略了房市泡沫的警訊。 2007 年 3 月，他向國會保證「次級房貸市場的問題，應該是可以控制的。」

柏南克承認他沒有預料到，過渡槓桿化和緊密連結的系統會是如此脆弱、 1 兆美元的次級房貸混亂竟會癱瘓 60 兆美元的全球經濟、讓銀行與企業順利運作的隔夜拆款市場（overnight-lending markets）竟然在一夜之間（overnight）停擺。他對於金融業錯估投資組合的風險、讓 CDO 、 CDS 和其他有毒的大規模毀滅性金融武器在他們面前爆炸，感到驚訝。

Fed 的責任是監管銀行控股公司，例如花旗（Citigroup），並不負責投資銀行（如貝爾斯登、雷曼兄弟）、兩房和其他造成這次危機的非傳統金融創新。 Fed 也不負責監控整個金融系統的風險，沒人負責這個。「當然，我們可以做得更好，」柏南克說，「但這是一個完美的風暴（perfect storm）。」歐洲央行總裁特里謝（Jean-Claude Trichet）說：「在非常時期，他採取了非常的手段。」

柏南克比之前的聯準會主席都更努力地向大眾說明他的作法，主持市民會議（town-hall meetings）、在報紙上寫專欄，甚至接受了幾次專訪。他 2009 年已經在國會作證了 13 次。他創了幾個紀錄：

1. 零利率：在 2008 年 12 月，他是第一個把利率降到零的聯準會主席。一年後，利率仍然接近零，而聯準會也暗示利率在可預見的未來都不會改變。


2. 國際合作：他和歐洲央行、英國央行與其他重要央行都時常保持聯繫，更成為第一個聯合其他 6 國同時降息的聯準會主席。


3. 新的信貸管道：柏南克不只是注資，而是精準地注資。當投資人不再購買公司債時， Fed 進場買，讓公司得以順利發薪。當由汽車貸款、學生貸款、信用卡、房貸所擔保的證券無法融資時， Fed 打開了新的水龍頭，讓這些市場得以正常運作。這是 Fed 藉由幫助華爾街，進一步達到幫助民眾的方法之一，這方法協助了 330 萬家庭的房貸、 1 億張信用卡和 48 萬家小企業的貸款。這些緊急方案都將按時在 6 月結束，超過 80% 的貸款都已償還，默默的替納稅人賺了數十億美元。


4. 瘋狂購物：柏南克用他的魔術錢（conjured money）瘋狂購買，包括突然對不動產抵押貸款擔保證券（MBS）注資 1.25 兆美元，這是 Fed 史無前例的干預一個特定的經濟領域。 Fed 計畫在明年春天停止購物，但還不清楚何時會縮減它腫脹的資產負債表。


5. 拯救任務：柏南克和 Henry Paulson、Timothy Geithner 的緊密合作，受到許多注意和抨擊。 Fed 幫助了貝爾斯登被接收、讓政府接管兩房、讓美國銀行吞掉美林、試著拯救雷曼兄弟但失敗、紓困 AIG。柏南克也親自為 7000 億美元的問題資產紓困方案（TARP）打頭陣，說這是避免巨大災難的唯一方法。

這些作法都不漂亮，理性的人都會反對這些決定。 Fed 只應借錢給安全的抵押品；拯救貝爾斯登和 AIG 是明顯超出界線而招致風險；讓雷曼兄弟倒閉差點掐死全球經濟；隔天又前後不一致地出手拯救 AIG ，一家保險公司！的確，所有的干預都導致了道德風險（moral hazard），傳遞一則不合理的訊息，不論這些「大到不能倒」的金融業捅了多大的簍子，都會被拯救，鼓勵華爾街再次擁抱風險。

1930 年代的央行避免了道德風險，卻背叛了全世界。柏南克必須採取行動，到現在我們還不知道，如果沒有買家（buyer）， Fed 要怎麼救雷曼兄弟。 2009 年 6 月，柏南克因施壓美國銀行購併美林而在國會遭到抨擊，而到了 12 月，美國銀行已經恢復到可以償還 450 億美元的紓困金（TARP）。納稅人將可從不受歡迎的紓困方案中獲益。

柏南克表示，大型金融危機通常會造成該國 GDP 5%-20% 的損失，這次的恐慌看起來只讓美國損失了 1%。「為了避免發生第二次大蕭條，你願意付多少錢？」柏南克問，「我是說，這個投資的報酬相當好。」

大火現在已經撲滅，回過頭來攻擊消防人員把家具弄濕或沒有拿好水龍帶，是很容易的事情。「救火的比喻還不夠精確， Fed 更像是美國國防部，」Geithner 說，「保護著美國人的自由和安全，這不是一場可打可不打的戰爭，而是非打不可。」而他們打贏了。

然而迪倫鎮的失業率現在高達 17% ，雖然 Fed 預期未來幾年的復甦力道會稍強一些，但失業率在 2012 年之前都將在 7% 以上。「我無法想像，如果聯準會主席不是柏南克，世界會變成什麼樣子，」前財政部長 Paulson 說，「這很難解釋，我們的確是在很糟的情況（doo-doo，大便），但我們卻可能處在更糟的情況。」

還需要進一步做什麼事嗎？紐約時報專欄作家 Paul Krugman 大聲疾呼還需要更多行動來刺激經濟，而 Krugman 是柏南克在擔任普林斯頓大學經濟系主任時找來的。同時，部落格圈瀰漫著通貨膨脹的聲音，連國會和 Fed 利率決策委員會都警告，如果柏南克不趕快開始緊縮貨幣供給，將產生新的資產泡沫、物價將提高、美元將崩盤。

柏南克認為，注入更多資金到現金滿溢的銀行裡，只會增加流動性（liquidity）卻不會增加借貸（lending）。現在， Fed 已經不要求主管機關多放貸，不顧一切的日子顯然已經結束了。「下一步該怎麼做並不清楚，」柏南克說，「這是個巨大的問題，不會有簡單的答案。」

當被問及是否需要第二輪的經濟刺激方案，柏南克一再拒絕表態，只說不管國會做什麼，都需要有一套降低長期赤字的可靠計畫。基本上，他希望我們用已經拿到的錢來做事，不會再借更多，也不會再印更多。他希望國會能重整金融體系，讓大公司能倒閉，又不致引起大災難。

柏南克沒看到什麼物價上漲的證據，他已經被擔心通膨的專家惹惱了，這些人就像他牆上照片中那些助長大蕭條的央行行長一樣。但他也知道，不能讓別人認為他對通膨的立場軟弱，就像五角大廈不能被別人認為它對恐怖主義抱持軟弱的態度。金融體系從來沒有過這麼多現金。

他似乎也擔心赤字會影響債券市場、推升長期利率、甚至可能引發 W 型衰退（double-dip recession）。他也擔心中國和其他美國國債持有人可能失去信心，導致美元崩盤、震撼全世界。（lose confidence and start a run on the dollar that could shake up the world）

同時，金融體系仍舊禁不起另一次動盪。美國眾議院 2009/12/11 通過了金融改革法案，但共和黨議員沒有任何一個人投贊成票，分裂的議會不會立即採取行動。因此，還是沒有人負責監控系統風險，而這些大到不能倒的公司，仍然毫無限制地用借來的錢在下大賭注，因為他們相信政府會出手相救。現在他們正瘋狂地遊說，想要阻擋更多資本要求（capital requirements）、槓桿限制（leverage restrictions），和任何限制他們行動的作法。

令人吃驚的是，兩黨在國會共同支持的改革是限制 Fed 的監理權力。眾議院通過了一項議案（measure），讓國會得以對貨幣政策進行審查（audit），柏南克認為這會損害 Fed 的獨立性，並讓利率決策充滿政治意味。他也反對必須公開那些向 Fed 借錢的人的身份，他指出，大蕭條期間，借款人拒絕金融重建公司（Reconstruction Finance Corporation）的援助，就是想避免羞辱。

許多人支持剝奪 Fed 保護消費者的功能，議會的法案也將消滅它監管的功能。柏南克在最近一次的聽證會上，忍受了數小時的吹毛求疵和辱罵。「顯然，我沒有辦法消除大家對 Fed 的政治顧慮，」他面帶憔悴的笑容說著。

我們無法安慰全美 1/6 未充分就業的人、 1/7 房貸過期卻沒繳的屋主、 1/8 依靠食物券（food stamps）生活的家庭，但若不是柏南克，失業、房屋止贖（foreclosure）和飢餓的情況都會更嚴重。他研究經濟不是為了變有錢，他家裡的福特汽車貸款還沒付清，相反的，他是真心相信凱因斯的理念，經濟學家應該要和牙醫一樣有用。

在市場如自由落體般墜落的恐怖回憶中，柏南克在非政治領域上的成功，讓他成為政治受害者。他在危機中的勇敢表現，感覺就像昨天的新聞。此時，我們失能的政治體系該讓柏南克做他的工作，同時也該修復金融體系，讓柏南克不必再次拯救世界。

reference:

http://thinkerckd.blogspot.com/2010/01/time-person-of-year-ben-bernanke.html

〈今周刊〉房價高漲、荷包變薄 揭開外匯存底 的真相

鉅亨網新聞中心(來源：今周刊)
20100929　17:25:31

小心 百年泡沫

台灣的外匯存底高居全球第四名，而且還連連創新高，今年經濟成長率預計破八％、明年破四％，好消息越來越多，大家口袋裡都將麥克麥克。

真是這樣嗎？

都對，也都不對！

如果一切這麼好，怎會有許多人高喊買不起房子？但如果沒有錢，房價又怎會一直漲、漲不停？

這之間，一定有重要的事情弄錯了！

今年九月三日，中央銀行又宣布，台灣的外匯存底來到三七二○億美元，這已經是連續第二十二個月創下歷史新高。

對於外匯存底不斷創新高的現象，過去，央行總裁彭淮南在國際上演講時曾說道：「本人借此機會簡述我國經濟表現。我國經濟持續上升，國際收支情況良好，外匯存底也持續累增。」言下之意，彭總裁也把「外匯存底的增加」，當作是「經濟持續上升」的表現之一。

但如果台灣經濟真如彭總裁所言，長期持續上升，大家的所得不應買不起房子。

而如果多數人都陷在「外匯存底增加代表經濟上升」的迷思中，還在繼續賣力拚「外匯存底」，讓人對台灣未來的經濟，不禁感到憂心。

頂著「外匯存底名列前茅」這道光環，在一九八○年代，對剛剛才從貧困的泥淖中走出來的台灣人，曾是多麼引以為傲的事實！但三十年後的現在，物換星移，卻很可能成了引爆台灣資產泡沫化的元兇！

今年年初，國內經濟學界大老、金融研訓院董事長許嘉棟直言，在外匯存底快速累積下，他眼中看到的事實是，「台灣資產泡沫疑慮嚴峻！」他恐怕是近期第一位對外匯存底引發台灣資產泡沫化問題，提出嚴重提醒的學者。

今年九月，名列金石堂財經類圖書預購排行榜第一名的《民國一百年大泡沫》書中，作者王伯達指出，在所有經濟體邁向泡沫時，都會遭到「外匯存底的詛咒」，屢創新高的外匯存底，最後將招致破泡的降臨。

上一次，是在一九八九年，台股飆上一二六八二點的歷史高點前，台灣的外匯存底也曾經歷過快速累積，在短短十年之內，增加九倍，金額增加六六○億美元。

■一天蒸發了二十億美元？／美元匯率走弱? 台幣財產大失血

這一次，歷史似乎又將重演。

從一九九八年至今的十二年內，外匯存底足足增加了二千七百億美元，漲幅二七○％，外匯存底的詛咒似乎又再度悄悄降臨，台灣經濟又逐步走入另一個泡沫之中？

究竟「外匯存底」是什麼？而龐大的外匯存底，又代表什麼意義？會給台灣社會帶來什麼樣的結果？對你我的口袋又有何重大的影響？

其實它和台灣目前的高房價息息相關，和股市表現密不可分，和每天開門的柴米油鹽醬醋茶都脫不了干係，從總統馬英九、彭淮南，到如你我的一般民眾，都不能不知道！

長久以來，可能是「存底」兩個字的誤導，許多人深陷在外匯存底越多越好的迷思中，以為「外匯存底」就是代表口袋裡的錢，外匯存底很多，就是口袋裡麥克麥克，台灣人很有錢的意思。

但，這回答只說對一半。

真正的外匯存底，主要來自兩種人的貢獻。一種是台灣的生意人，從一只皮箱跑遍全世界的年代，到如今台灣電子業享譽全球；這些超級厲害的台灣生意人賺進大筆大筆的外匯，為了要消費方便，便把外匯換成台幣，造成台幣需求上升，台幣本來應該是會升值的。

但台灣的中央銀行，卻把新台幣的匯率長期調控在弱勢貨幣的趨勢上，為了阻止升值，因此從市場上不斷買進外匯，釋出台幣，而這些央行買進的外匯，就成了所謂的「外匯存底」。

而另一部分則是每年在台灣流進、流出的資金，包括有些老外把錢匯進來買台股，也有些台灣人愛把錢匯出去買全球的各種投資，加加減減之後的淨值，也是所謂的外匯存底之一，通常這種錢的最大宗，就是股市裡的外資、和所謂的「熱錢」。

這兩種不同來源的「外匯」加起來，就是讓台灣人這幾十年來非常驕傲的「外匯存底」。

此外，除了這兩個來源之外，還有一個關鍵變數影響外匯存底，就是匯率。

因為外匯存底通常都是以美元計價，例如台灣目前到八月底止的外匯存底達三七二○億美元，因此，台幣兌美元的匯率價格波動，將是影響這筆龐大外匯存底上下波動很重要的因素。

比如說，九月二十三日當天，台幣在長期的弱勢走勢之後，終於在國際壓力下，升值一．六五角，來到三十一．六元台幣兌換一美元；換算下來，當天央行的外匯存底，一天之內就人間蒸發了二十億美元，相當六百三十億元台幣，比蓋一座一○一大樓的成本還高出許多。

這也讓人見識到，「台幣匯率」的威力。

除此之外，還有誰能撼動台灣的外匯存底？

答案是：中央銀行總裁。

很多人以為，因為台灣生意人很會賺，所以台灣外匯存底很多。這個說法，其實不能算對，因為外匯存底的多寡，關鍵不在「會不會賺」，而是看央行「要不要買」。

■利率打房博掌聲／匯率環境卻成高房價溫室

比方說九○年代，正逢台灣電子業崛起的黃金十年，台灣出超大幅增加；按一般人的邏輯，這時候的台灣人「很會賺」，外匯存底應該快速成長。但事實上，當時外匯存底並沒有大躍進（見下圖），原因就是當時的央行總裁謝森中、許遠東沒有出手買進太多外匯，也讓台灣市場沒有因為外匯存底增加導致貨幣供給增加，免除台灣經濟體陷入可能的泡沫危機之中。

這也正是「央行總裁」的威力。

央行如果大手筆不斷買入外匯，表面上看來，外匯存底就會快速增加；過去舊時代的台灣政府，常常把外匯存底的累積當成重要「政績」之一，因此這個時期的央行總裁，往往也被外界視為「台灣經濟成長的重要推手」，而享有耀眼的光環。

而實質上，凡事一劍兩刃，因為不斷買進外匯，就會釋出越來越多的新台幣流入市場，也就是一般常說的「不斷印鈔票」，台幣因此不斷貶值。貶值對整體經濟的影響，容後再敘，但眼前立刻有一個莫大的好處，就是滿手的外匯存底馬上出現匯兌利益，這一點，對每年必須面對盈餘繳庫壓力的總裁而言，絕對是絕妙的減壓方法。

彭淮南任央行總裁十二年，每年央行盈餘都達成目標，甚至超前，連二○○八、○九兩年，全球遭逢百年難遇的金融風暴，所有資產價格暴跌，投資遭逢史上最大虧損，但彭總裁依然輕鬆達成盈餘目標。

其中奧妙，除了貶值的妙方發酵之外，因為貶值而必須長期維持低利率的環境，對持有龐大外匯的央行而言，可以坐收利差利益，也讓彭總裁不費吹灰之力就能長保不敗紀錄，不僅戰勝全世界的基金經理人，恐怕就連股神巴菲特都要甘拜下風。

讓央行不斷買進外匯就能解決所有事情嗎？既能讓外匯存底增加，又能讓央行盈餘繳庫毫無問題，天底下真有這樣的好康？

當然不是！

■真相一／口袋一點都麥克不起來

這十二年來，台灣因為央行外匯存底不斷增加，默默付出了許多慘痛的成本，你我的荷包越來越窘澀，房價越來越貴，越來越多人買不起房子；出國留學成本越來越高，甚至於，內需產業越來越蕭條，薪水永遠跟不上飆漲的房價，這些種種，都和不斷飆高的外匯存底有關。

只是，這些高外匯存底背後的真相，絕大多數的人都不知道。

事實上，央行不斷買進外匯，增加外匯存底之後，台幣的印鈔機就開始轟隆隆運作，不斷印出新台幣流到市場上，造成新台幣長期積弱不振。

彭淮南任期以來，台幣的實質有效匯率貶值超過二○％（從一一○．三四下滑到八十七．九二），是不爭的事實。

影響所及，我們的口袋一點都麥克不起來，國際購買力越來越弱，出國旅遊血拼，越來越手軟，對進口物資的購買力更是節節下降。以黃金價格為例，今年六月以來新台幣共升值二．五％，而黃金漲更多，漲幅達五％；但如果相對今年以來升值幅度大的日元就不同了，日元至今漲幅七．六％，黃金對日本人來說，不但沒漲還跌價。

購買力下降，不只是出國血拼變貴而已，連國際人才的購買力，也跟著下降。台灣其實是資源貧乏的島國，在全球競爭的今天，台幣弱勢，台灣老闆就出不起錢聘用最優秀的人才、買最好的資源，連帶就會拖累公司、甚至全體產業的發展。

■真相二／高房價的元兇在這裡！

以上種種，如果再加上機會成本的利息，十二年下來，恐怕我們的荷包都足足少了三成。這樣子，你還以為外匯存底越高，大家越有錢嗎？

既然新台幣就像打開的水龍頭一樣，嘩啦啦地流到市場上來，這些錢要往哪裡去？答案不是股市、就是房市。

過多的錢去追逐有限的資產，結局就是讓資產價格不斷飆高。

過去十幾年，因為台股規模跟著不斷成長，因此股市的漲幅至今控制在相對溫和理性的價格區間，但房市就不一樣了！

房市的供給極其有限，這幾年，頂多多出一些新興的重劃區，但花花綠綠的新台幣去追逐這些有限的房子，房價自然越疊越高，有心人士看到有利可圖，再進來撈一筆，結果就是，中央銀行為高房價打造出優質的肥美沃土。

對此，台大經濟系教授謝德宗更直接以「滿地是油」形容央行對高房價的「貢獻」，他說一根小火柴就能引爆房價泡沫，這根火柴就是投資客的推波助瀾，最後的結局，是你我都只能眼巴巴望著永遠追不上的房價，望眼興嘆。

央行總裁當然明白這個道理，因此他率先跳下來打房，也為自己引來更亮眼的民意支持度。一般不知情的民眾，以為他是行俠仗義的廖添丁，劫富濟貧，為買不起房的小市民伸張正義，殊不知背後的成因在此。

■真相三／產業不思轉型? 依然獨厚出口產業

長期匯率趨貶，不能說完全沒有好處，過去二十年讓台灣經濟維持一定成長的高科技產業，就受惠「低匯率」良多。

但低匯率就像嗎啡，它讓出口產業壯大，也讓其依賴成性。

一位高科技大廠的財務長就曾私下說道，「台灣科技業不用避險，因為匯率不會漲。長期下來，避險成本和偶一為之的升值匯兌損失比起來，差太多了， 避險反而劃不來。」一語道盡許多出口商的心態，而這種「驕縱」，是央行養出來的。

但一場金融海嘯打下來，總算讓比較多的人願意換腦袋了——台灣應該逐步培植、發展內需產業、進口產業，才是經濟發展的長期之道。而第一步，就是讓匯率回到真正由市場供需決定的合理升值幅度上。

過去高科技雖然為台灣帶來經濟上的榮景，但在政策保護下，企業和高所得的員工，對台灣實質的稅收貢獻度極低。另外，這些高科技公司實際的生產工廠普遍設於國外，對國內就業也沒有太大貢獻。

■真相四／我們的薪水永遠漲不起來

但反觀內需產業，除了營收的貢獻之外，還能帶動其他周邊效應，包括增加就業人口、振興國內的不動產，還有更重要的是增加稅收以改善財政赤字。

而這些，出口導向的高科技業可能都力有未逮。

如果繼續推演下去，除了少數的科技大廠外，絕大多數台灣的高科技產業，長期很難登上品牌的殿堂，只能在毛利三％、五％的代工產業中浮沉；而這也是長期以來，台灣薪資水準普遍低落的主要原因。

但反觀內需型產業，毛利普遍都有兩位數以上。以近年來最夯的咖啡連鎖業為例，毛利甚至在四○％以上，這些產業有足夠的利潤作後盾，為員工加薪，國人的所得就可以提升，才能帶動消費成長，留住優秀人才，進而促進整體經濟的全面性成長。

如果我們用「房價」去除以「薪水」，來當作一個經濟社會生存的痛苦指數，應該是尚稱恰如其份的定義。這個數字，不只代表民眾的購屋痛苦指數，對長期以來，深信「住者有其屋」的台灣人來說，也是生活的痛苦指數。

但只要台幣繼續站在長期趨貶的軌道上不變，就會有越來越多的台幣釋出，扮演分子的房價因此也會越漲越高。

另一方面，還因為貶值帶動出口，讓台灣的薪資怎麼也漲不起來，分子擴大、分母越來越小，這個生活痛苦指數，就會持續擴大下去。

這樣的貨幣政策，在過去刺激高科技帶動台灣經濟成長的年代，也許可行，但如今ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）時代來臨，台灣的產業政策站在結構轉型的關鍵點上，要用不同的腦袋思考事情了。

■內需產業政策只聞樓梯響？／先從台幣匯率鬆手做起

經建會主委劉憶如上任之後，幾次公開發言不斷強調：「找回經濟發展目標，優先發展內需。」總算有了令人期待的新思惟，馬英九政府口口聲聲要發展「黃金十年」，似乎出現了契機。

「升值不是萬靈丹，一定要有配套，政府必須跳出來做產業結構的大調整，」一位內需產業的財務長說。「過去，政府的角色都扮演錯誤，」中華經濟研究員吳惠林表示，台灣的匯率應該跳脫以往的「美元時代」，改以「釘住一籃子貨幣」做基準，才能讓新台幣回到應有的合理價值。

而產業結構的徹底大改變，更是釜底抽薪之道。過去和台灣一樣，長期仰賴出口的亞洲國家，包括日本、中國在金融海嘯後，都痛定思痛，開始著手調整出口占整體經濟結構比重時（見前頁圖），只有台灣仰角繼續向上，還在以貶值「扶植」出口業，至今出口占全國生產毛額比重還高達八％、一○％，而過去的出超大國，很多都已經控制到五％以下的「常溫狀態」，甚至更低。

當然結構的調整不是一定只能壓抑出口，而是應該以更開放的態度，發展內需產業，逐步縮小出超缺口，台灣的經濟，就能從過去的過度扭曲，一步步回到所謂進口、出口「雙引擎」發展的正軌上。

當然，這個問題已經不是單純的央行匯率政策的問題，而是整個國家產業政策方向調整的大事。

但總算，我們已「小聲地聽見」有政府相關部門看到這個重要問題，台灣的經濟結構調整大計，總算出現第一道曙光，只是截至目前為止，還沒「看見」具體的作為。

如果說，頂著「外匯存底名列前茅」的光環，是二十年前台灣舊時代的迷思，那麼「仰賴科技業為主的出口產業」，恐怕就是下一個該覺醒的警訊。往前看，台灣就要跨入一個全新的經濟世代，需要不同的產業結構和貨幣政策去支撐，也許，就從新台幣匯率的改變開始！

撰文/劉俞青 研究員/楊卓翰

reference:

http://news.cnyes.com/printme.aspx?ao=/comment,20100929160308172632012.htm&page=sub&con=all

分不清「泡沫」與「保值」　千萬別購屋

住展雜誌 /  2010/08/09

面對全世界資產價格的不斷上昇，
許多人仍抱著過去幾十年的舊思維，
認為是一種「泡沫」，這是一種對環境變化的無知，
投資人如果無法分辨「泡沫」與「保值」的不同，
將在未來幾年遭到極大的傷害，
成為環境變化下的犧牲者。


以往，由於各國對貨幣數量控制良好，導致世界上只有「一套」資金，流向那裡，那裡資產價格就被炒高，抽離之後，價格就崩跌，這就是許多人常說的「泡沫化」。

但在二○一○年，世界已經改變，金融海嘯後，世界上的鈔票愈來愈多，已非昔日一套資金的情況，當資金多到無法抽離時，資產價格的增高，已是一種必然，它不再是「泡沫」，而是一種因應貨幣貶值的「保值」現象，其價格不會崩跌！

因此，如果還認為目前的房價是「泡沫」，會回到二、三十年的房價水準，不是無知，就是愚蠢！因為現在的高房價不再是「泡沫」，而是一種反映貨幣貶值的「保值」現象。

這種「保值」現象，不但不會「泡沫」，未來幾年，在世界各國政府全力避免經濟蕭條與失業問題嚴重的壓力下，還會愈來愈強烈。因為，唯有資產增值，才能真正解決金融海嘯問題，也才能讓全世界的經濟運作回復常軌，投資人如果要真正瞭解其中奧妙，以下五點的環境變化不可不知。


環境變化(1)　鈔票的「資產」假象消失
「貨幣」（鈔票）本來只是交易的工具，本身不具有任何「價值」！但在過去百年，由於世界各國對於貨幣數量控制極為謹慎，使得相對稀少的「貨幣」，慢慢具有了「資產」價值的假象，許多人認為擁有貨幣（鈔票）就是擁有「資產」，於是乎，他們將貨幣（鈔票）存於銀行、存於金庫、藏在地下、藏在密室，誤以為擁有貨幣，就是富人。

不但如此，如將貨幣存於銀行，往往還可以獲得高的利息（台灣在八○年代存款利率還曾高達百分之十以上），這種既能保值又具有高收益的標的，自然會使貨幣產生資產的假象，使擁有貨幣的人當然會覺得自己擁有了資產！

這種想法在貨幣仍然稀少時，並沒有錯。但是，在金融海嘯之後，以美國為首的資本主義國家，大量印製鈔票，使得貨幣「資產」假象正快速幻滅。最好的例子，是將錢存在銀行已不再有高報酬（多已接近零利率），「儲存」貨幣可以獲利的機會已經快速消失。

除此之外，大量印出的鈔票，必然會造成貨幣的貶值（通貨膨脹），當貨幣貶值，購買力會下降，長期「持有」貨幣就會變成一種愚蠢的行為，因為目前所持有的貨幣，三、五年後也許只能購買到一半價值的東西，這種會「縮水」的標的，自然無法成為投資標的，也就失去了成為「資產」的機會，因為持有它會有極大的風險。

也因為這種現象，全世界的有錢人，都開始面臨一個新的課題──想要快速將鈔票去換「資產」？因為資產必須具備不會貶值的「保值」特性，否則辛苦賺來的錢，不但無法獲利，還會貶值，是多麼可怕的事？這種想法也是造成目前世界上所有具有資產特性的標的，價格不斷攀高的主要原因！

擁有貨幣的人，如果無法瞭解這種環境變化，當有一天鈔票突然少二個零──一萬元變一百元時（北韓在二○○九年已經發生），必然會後悔不已。

 

環境變化(2)　「保值」已成為投資主流
為什麼「保值」已經逐漸成為投資的主流呢？就像過去，曾有許多人認為國家的經濟目標就應該是追求高的GNP成長一般，「投資就是要追求獲利」是許多人的共同想法！但是情況已經改變，目前許多已開發國家，開始認為「成長」（GNP的增加）並不是經濟發展的最主要目標，如果「零成長」可以使人民的生活（或居住）品質提昇，而不會因追求經濟成長而犧牲環境品質或是債留子孫的新思維，已逐漸成為主流。

同樣地，對於投資，以往，一味的追求高獲利，也因為各種資產價格已高，風險變大，而逐漸開始產生新的思維─投資首重「保值」！

造成這種改變的主因是貨幣的氾濫，由於金融海嘯的危機至今仍未解除，而金融海嘯的真正病因是資產貶值（美國房屋跌價），因此，美國政府必然瞭解，不論採用何種策略，最終的目標，必然是要使資產升值（房屋升值），金融海嘯危機才能真正解決！

而不斷增加的貨幣供給，只是達成這種目標的主要工具，所以資產增值（房屋升值）已成為解決金融海嘯危機的目標與良藥！

許多外行人還以為房屋價格的上漲是「泡沫」，不斷地傳播泡沫化的憂慮與排斥，基本上就是對於環境的無知。美國企圖透過大量印鈔票，暫時避免金融海嘯的破壞，以協助經濟活動回復常軌，然後，就可以隨著就業復甦以及所得（工資）增加，使得資產增值的負作用能得以紓解，金融海嘯危機就可以順利結束，這是復原經濟的大戰略。

但實際情況的發展，目前仍無法如願，因為各國經濟復甦的情況尚未如預期，失業率仍居高不下，在大量增加貨幣供給的同時，許多國家無法等到經濟復甦，就已經因負債過重而瀕臨「破產」危機，當國家面臨破產危機時，就談不到經濟復甦的大戰略了。

所以目前的情況是，大量貨幣仍不斷地流入市場，可是因為經濟復甦緩慢，所以貨幣的退場時機仍無法預測，而愈來愈多的資金在全世界流動，造成「資金海嘯」，當這股力量愈來愈強烈，它流向那種商品，那種商品價格就會暴漲，所以房地產、稀少資源、原物料、甚至糧食的價格都受到這股力量的影響，價格大幅增值。

在其退潮之前，各種相對稀少性商品的價格攀昇，將是無法抵擋的趨勢，人們雖不斷地發出打擊「泡沫化」的哀嚎，也並不能改變這種趨勢，所以是要繼續詛咒它，還是要接受它？雖然已成為一種選擇題，如果接受它，就必須快速地將自己所擁有的貨幣（鈔票）轉換成資產！

因為，不論發生什麼情況，「貨幣泡沫化」將是最先也是最確定會發生的情況，不論用貨幣換任何東西，都比繼續持有貨幣要安全。


環境變化(3)　通貨膨脹為「保值」掛保證
金融海嘯的導火線在於資產貶值，如果資產貶值問題解決了，金融海嘯就會消失！因此，不論世界各國政府如何施政，最後目標一定是要資產增值，而最主要的方法就是通貨膨脹（貨幣貶值）！

大量發行的貨幣，一方面可以使金融海嘯的危機暫時止住；另一方面可以創造資產增值的環境，只要資產增值了，一切問題就解決了──回到經濟常軌！所以股神巴菲特（Warren E. Buffett）從二○一○年開始，不斷放出美國房屋即將增值的觀點，其實就在反映這種戰略思維。

 

因此，美國聯準會（Fed）還會不斷地增發貨幣，直到問題解決。解決問題的速度為何會那麼慢？主要原因是許多人仍然將鈔票誤認為是資產，所以許多貨幣被人們存起來了，不拿出來流通，因此，還曾導致許多政府不得不印製各種型式的限時「消費券」，來代替鈔票流通，這種誤認貨幣是資產的行為，不但影響經濟復甦，還會逼使美國再多印鈔票。

所謂的大戰略，其解決問題的順序，是先透過貨幣氾濫以推昇經濟發展；再透過經濟發展以增加就業；就業活絡後促使工資提高；然後，透過工資提高以抵銷資產增值的痛苦；最後，再透過資產增值（通貨膨脹）抵銷貨幣氾濫，以順利減少政府債務，並徹底解決金融海嘯危機！因為，金融海嘯的根本問題如果不解決，隨時還會反撲而來。

這種以通貨膨脹解決金融海嘯的大戰略，是人們從來沒有碰過的經驗，仍是一種實驗性的作法，因與人們的過去經驗完全不同，所以過程中必然會導致民怨不斷，面對這樣的環境，施政者都必須面臨抉擇─要順應民意，以民粹治國？還是堅持正確戰略，努力溝通，教育民眾？

雷根（Ronald W. Reagan）曾被美國人民譽為最受歡迎的總統，並不是因為他的能力，而是他的「溝通」方法，所以他最終被定位為最偉大的「溝通者」（communicator），未來主政者的成功指標，必然是「溝通者」而非「民粹者」。

時代潮流是人力無法抵抗的，目前全世界所採用的是以「通貨膨脹解決金融海嘯」的大戰略，誰也攔不住！在這種戰略中，資產增值我們雖然不喜歡，卻一定會發生！這也是保值性商品必然會成為投資主流標的的最主要原因。

可惜的是，在這段等待資產增值的時間裡，因為選舉，因為民粹，阻礙了大戰略的發展，太多的政策干預，太多的民粹思維，太多的假公平正義之名的言論，使得經濟活動無法依其市場道路順利復甦，反商、反富的結果，會使最有能力投資以降低失業率的企業與富人們灰心與退縮，必然會拉長經濟復甦與增加庶民痛苦的時間。


環境變化(4)　低利率為「保值」買保險
利率有二個主要功能：一種是反映資金的成本；另一種是收回貨幣的工具。如果一個國家希望經濟發展順利，就必須維持低的利率，目前世界各國的銀行不斷地調低存款利率，尤其是大額存款的利率，已接近零利率的水準，反映出各國政府對於經濟發展的渴望與期待。

在這種情況下，希望透過提高利率，將大量的貨幣收回到金融體系，顯然是不切實際的！許多國家都只能小小地調高存款準備率（Required reserve ratio），就是因為不敢調昇利率，怕影響經濟復甦！可是又「認為」應該努力收回些貨幣，這種又想促進經濟發展，又想打擊資產升值的紊亂思維，當然導致貨幣政策的進退失據。

經濟發展差一些有什麼關係呢？最直接的影響就是失業率的上昇，美國在十附近徘徊，台灣也不斷地接近六的歷史新高，失業率高就會影響選票，沒有了選票就不易保有政權，現在世界上許多政府的民意支持度都不斷地創新低，原因無他，失業率太高就是主因。

理論上，失業率是不難解決的，讓企業多雇些人就好了！但這就牽涉到了施政者的智慧，因為失業率高，庶民就有怨氣，這種不理性的怨氣，就易成為「怨氣海嘯」，他們抱怨商人們為什麼那麼有錢（卻故意看不到大量倒閉而家毀人亡的商人）？於是反商，政府就制定了許多讓企業不舒服的規定，導致企業不是倒閉、縮小規模，就是出走，於是工作機會就更少了！

他們抱怨有錢人繳稅太少（卻故意看不到政府稅收的最主要貢獻者是有錢人）？於是反富，政府就努力的加課富人稅，讓有錢人覺得賺錢無趣，就減少了對事業的投資，能多雇用人以減少失業的工作機會就愈來愈少了。

 

他們抱怨房價太高（卻故意看不到近百分之九十的家庭都已擁有住宅）？於是政府就制定各種打擊擁有房屋的措施，打到大家都借不到錢買房屋，打到大家擁有的房屋都賣不掉變成存貨，火車頭產業就蕭條了，工作機會就更少了…

如果施政者無能，就會縱容「民怨」成為「怨氣海嘯」，它將成為摧毀企業、摧毀經濟活動的殺手，那種情況只會使得失業率更高，然後導致民怨更高的惡性循環，國家就會萬劫不復了！可惜的是，反對黨為了奪取政權，往往希望鼓動這種「怨氣海嘯」的發生，可是當他們取得政權後，也無力改變，於是會造成政權不斷輪替，國家持續混亂與衰敗，這就是「民粹治國」的必然結果。

在這種環境裡，只有少數「菁英治國」的國家，知道要解決民怨是「目標」而非「手段」！所以他們要支持企業、要減稅、要保障有錢人、要不反對資產升值……因為這些庶民們不喜歡的表面現象，卻是能讓失業率降低的唯一機會，失業率低了，所謂「一白遮三醜」，所有的民怨才能得以真正紓解。

最好的例子，是美國的克林頓（William J. Clinton）總統，不論犯了多麼大的過錯，只要經濟發展良好，失業率低，就可以穩坐總統寶座；而卡特（James E. Carter）總統，所有人都公認是美國有史以來道德水準最高的總統，但不論他多麼努力，卻無法連任。

顯見問題不在道德，而在經濟！所以低利率已是國際性共識，誰想提高就是自殺！在這種情況下，企圖以提高利率來解決資金氾濫的情況，顯然不會發生，也不切實際！因此，低利率又為「保值」性資產價格的上升，買了一個很大的保險。

環境變化(5)　小富靠保值，大富靠環境
我們無法改變大環境，但我們可以因應！所謂「小富由儉；大富靠命」。命，就是投資環境，目前全世界對於經濟復甦的情況尚不明確，有許多國家在經濟還未復甦之前就已破產，因此能「大富」的投資環境與標的都尚不明朗，所以無法倚賴。但是，隨著貨幣貶值，所導致的資產價格的「保值型」增值，卻是必然發生，而且是已經正在發生的事。

台北都會區最近標售的土地，價格又屢創新高，人們就以過去的經驗換算，未來推案一坪要價達到二百萬，甚至三百萬元，覺得無論怎麼算都划不來？這種思維就是標準的舊思維！快速將貨幣換資產以「保值」，而不是要賺多少利潤，才是目前世界的最新思維！

在靠通貨膨脹消弭金融海嘯的大戰略環境中，想賺取暴利的投資風險已經愈來愈高，目前雖然有許多企業仍然在大聲地說，明年營業額要大幅增加多少，獲利要大幅增加多少，其實都隱含著極大的風險。

唯一的不敗選擇，就是將貨幣換成具有「保值」特性的資產，因為這種資產會隨著貨幣貶值而保持其價值（升值），舉例而言，當貨幣價值貶了一半，資產的（名目）價格就自然增加一倍，就像三年後的房價如果一坪二百萬元，其實就等於現在的一百萬元，並不是因為暴利，而只是抵銷了通貨膨脹（鈔票貶值）的「保值型增值」！

我們將看到全世界的有錢人都會快速的將其貨幣去換具有「保值型」的資產，而保值型資產的特徵，就是具有稀少性『人力不可大量製造、與低折舊性』不會隨著時間而減損其價值，具有這兩種特性的資產，在未來以通貨膨脹解決金融海嘯問題的大戰略中，必然會脫穎而出，成為投資市場的寵兒。而好的房地產是同時具備有這兩種特徵的標的！

所有的藥都有副作用，一個社會是否可以順利克服其副作用（如物價上漲），以達到經濟復甦的目標，正考驗著政府與人民的智慧。

所謂「藥不醫人，人須自醫」，藥不能治病，只能協助人們自己治病！政策也是如此，各個國家必須依自己的體質與免疫能力解決自己的問題，台灣在振興經濟的第一關，因貨幣氾濫導致資產價格的上漲就已經有如此大的民怨與抗性，往後經濟復甦之路有多艱難，可見一斑！

就投資而言，「先求不敗，再談獲利」是處於目前大變動環境中的最重要策略！千萬不要為追求高獲利而冒高風險，那會讓自己落入「偷雞不著蝕把米」的不利情況中，而快速將鈔票換成具有「保值」特性的資產，是在目前環境中最重要的投資策略。祝大家投資順利！

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華固鍾榮昌：大台北H2房市平均銷售率若達5成 房價不會跌
2010/07/07 21:10 鉅亨網 鉅亨網記者施冠羽 台北

華固建設 (2548) 董事長鍾榮昌於今(7)日下午出席，「華人主要城市不動產市場之發展趨勢與願景」論壇時指出，台北地區下半年的房價應以平均銷售率為指標，若平均銷售率能達到5成以上，則房價勢必沒有下跌的可能。

2010年世界華人不動產年會，將於7月6～8日將在晶華酒店舉行，今(7)日登場的「華人主要城市不動產市場之發展趨勢與願景」論壇，邀請到營建署署長葉世文主持，並且由信義房屋 (9940) 董事長周俊吉作為引言人，此外還有財信傳媒集團董事長謝金河、華固建設董事長鍾榮昌、北京當代節能置產董事長張雷、政大地政系教授張金鶚、北京清華大學房地產研究所所長劉洪玉等產學專家為與談人，共同討論後 ECFA時期台灣房市的發展契機。

葉世文指出，台灣目前的房價所得比是7.9，而大台北地區更高達14.1，遠高世界先進國家首都的水準，台北地區的確在房價過高問題。

有台灣房市空頭總司令之稱的張金鶚，仍然維持一貫的態度，直指大台北地區高房價的不合理，並指出只要資金周轉不靈、投資客過多、供過於求，市場的力量終究會讓房價下跌，這是必然的趨勢。

謝金河則指出，雖然大陸在經濟表現優於各國，但是自開始打房之後，深圳股市就跌了31.68點，而上證也跌了26點，相當危險的徵兆，因此政府若要採取打房的措施，勢必要戒慎恐懼。

而鍾榮昌則表示，台北地區下半年的房價應以平均銷售率為指標，若平均銷售率能達到5成以上，則房價勢必沒有下跌的可能，若只有3或4成的能量，則一定會下跌。

而對於味全公司 (1201) 在今(7)日上午以101.69億元標下位於台北縣三重的1.58萬坪新燕土地，鍾榮昌表示，目前大台北地區土地釋出案太少，但是新燕地仍須透過變更地目以及整合地上物，等繁雜手續才能開始開發，長期來看或許能透符合經濟效益，但是華固本身偏好投資5年內能夠推案的建地，因此當初並沒有考慮投標。

2010/07/07 21:10 鉅亨網 鉅亨網記者施冠羽 台北

華固建設 (2548) 董事長鍾榮昌於今(7)日下午出席，「華人主要城市不動產市場之發展趨勢與願景」論壇時指出，台北地區下半年的房價應以平均銷售率為指標，若平均銷售率能達到5成以上，則房價勢必沒有下跌的可能。

2010年世界華人不動產年會，將於7月6～8日將在晶華酒店舉行，今(7)日登場的「華人主要城市不動產市場之發展趨勢與願景」論壇，邀請到營建署署長葉世文主持，並且由信義房屋 (9940) 董事長周俊吉作為引言人，此外還有財信傳媒集團董事長謝金河、華固建設董事長鍾榮昌、北京當代節能置產董事長張雷、政大地政系教授張金鶚、北京清華大學房地產研究所所長劉洪玉等產學專家為與談人，共同討論後 ECFA時期台灣房市的發展契機。

葉世文指出，台灣目前的房價所得比是7.9，而大台北地區更高達14.1，遠高世界先進國家首都的水準，台北地區的確在房價過高問題。

有台灣房市空頭總司令之稱的張金鶚，仍然維持一貫的態度，直指大台北地區高房價的不合理，並指出只要資金周轉不靈、投資客過多、供過於求，市場的力量終究會讓房價下跌，這是必然的趨勢。

謝金河則指出，雖然大陸在經濟表現優於各國，但是自開始打房之後，深圳股市就跌了31.68點，而上證也跌了26點，相當危險的徵兆，因此政府若要採取打房的措施，勢必要戒慎恐懼。

而鍾榮昌則表示，台北地區下半年的房價應以平均銷售率為指標，若平均銷售率能達到5成以上，則房價勢必沒有下跌的可能，若只有3或4成的能量，則一定會下跌。

而對於味全公司 (1201) 在今(7)日上午以101.69億元標下位於台北縣三重的1.58萬坪新燕土地，鍾榮昌表示，目前大台北地區土地釋出案太少，但是新燕地仍須透過變更地目以及整合地上物，等繁雜手續才能開始開發，長期來看或許能透符合經濟效益，但是華固本身偏好投資5年內能夠推案的建地，因此當初並沒有考慮投標。

source:

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/100707/2/23xag.html

【時報記者任珮云台北報導】台股在五月來的急跌後，使得目前參加上市櫃公司除權息的報酬愈顯「價廉物美」。股價直直落讓不少股息殖利率達5%以上的個股，也都出現本益比在10倍以下。景氣復甦力道支撐上市櫃公司今年業績五不窮六不絕，而在台股大跌逾千點後，參加今年台股除權息，比在百貨公司周年慶檢便宜更有賺頭。

台股重挫，依股息殖利率高於5%，扣抵率高於20%而本益比在10倍以下的三項條件下選出共32檔個股，在基本面無虞下可抵接抱股參加除權息。不過，由於歐洲債信風暴和美股錯帳疑慮仍有隱憂，投資人宜分批布局並避免擴張信用。

符合條件的個股包括：文曄 (3036) 、元富證 (2856) 、漢唐 (2404) 、優群科 (3217) 、根基 (2546) 、四維航 (5608) 、中再保 (2851) 、飛宏科 (2457) 、映泰 (2399) 、技嘉 (2376) 、光明 (4420) 、茂訊 (3213) 、欣高 (9931) 、裕融 (9941) 、新保 (9925) 、東隆興 (4401) 、卜蜂 (1215) 、增你強 (3028) 、智邦 (2345) 、達工 (2535) 、廣達 (2382) 、永純 (4711) 、山隆 (2616) 、興農 (1712) 、益登 (3048) 、瑞軒 (2489) 、豪勉 (6218) 、日勝化 (1735) 、凡甲 (3526) 、創見 (2451) 、順達科 (3211) 、時報 (8923) 。

引用來源:

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/100507/3/20hll.html

房市大戶養套殺 炒作房價快狠準

Taiwan News /  2010/05/11

18檔節稅股 一魚兩吃 【經濟日報╱記者王皓正／台北報導】       經濟日報／提供       產業創新條例上周三讀通過， 公司繳納的營利事業所得稅降至17%一案也可望通過，明年起企業保留盈餘可能提高，投資人要把握最後一年挑選可扣抵稅額比率高、現金股息殖利率佳的「節稅概念股」，將可享受兼具「投資」與「節稅」的雙重效益。 法人指出，台股上周五（16日）漲多後壓回，現階段投資人除應擇優布局外，由於報稅季節將至，買股也可考量節稅效益。 在稅法最新動態上，產創條例已在立院三讀，企業營所稅率可望由20%再降至17%。 但營所稅率大降，導致企業營所稅與個人綜所稅的差距擴大，也將改變企業股利政策。 企業人士指出，在兩稅差距過大下，企業分不分配股利的所得稅差最高達到14.7%，因此選擇減少或不分配股利，將成為無可避免的趨勢。 證券專家認為，在稅法變動下，未來上市櫃企業發放現金股利恐減少，民眾今年投資股票並同時參與除權息，若選擇股利佳、可扣抵稅額比率高的企業，在明年報稅時，將可享受「末代」優惠。 根據統計，目前可扣抵稅額比率在兩成以上、今年預計現金股息殖利率逾5%的上市櫃個股，共有18檔；分布在資訊通路、連接元件等電子股，以及高爾夫、營建、電機等傳產族群。 18檔節稅概念股中，以大田的可扣抵稅額比率最高，達37.2%，其次是欣高33.33%、元富證33.33%等；超過三成的還有神腦、潤弘、大豐電、全國電、中宇、霖宏等。 在現金股息殖利率部分，則以四維航的9.16%最高，潤弘7.96%、欣高7.48%，其他殖利率逾6%個股，還有神腦、大豐電、上福、全國電、裕融、伸興、凡甲、耕興等。 分析師指出，可抵扣稅額是計算綜所稅應納稅額的直接減項，對投資人而言，充分運用抵稅規定帶來的抵稅效果，直接且實惠。 面對即將到來的繳稅及除權息旺季，投資人參考的選股因素，除個股獲利、股利發放政策、配息率之外，還可納入可扣抵稅額比率一項。 法人指出，申報個人綜所稅時，「股東可扣抵稅額」取決於「發放股利」與「稅額扣抵比率」，只要「稅額扣抵比率」高於「個人綜所稅率」，投資人參與除權息，不僅可獲股利報酬，亦可額外獲得抵減稅額，可謂一魚雙吃。

引用來源:

http://udn.com/NEWS/STOCK/STO2/5544062.shtml